近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(s脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思hěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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