本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从(cóng)高配下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息导(dǎo)致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行(xíng)，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高(gāo)于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字头指数(shù)年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台成为(wè上尉是什么级别，上尉是连长还是营长i)市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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