5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)谢霆锋资产有百亿吗和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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