近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(niá结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音n)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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