昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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