调油逻辑提振成本(b旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ěn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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