私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募(m叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ù)集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》