来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍是(shì)通胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一季度(dù)经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计(jì)一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济(jì)，认(rèn)为经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来(lái)体现；预计美国(guó)经济温(wēn)和(hé)增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则(zé)上不(bù)需要利(lì)率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远(yuǎn)高(gāo)于目标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关于银行和(hé)债务(wù)上限，强调(diào)地区(qū)性银(yín)行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。强调应(yīng10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)及(jí)时提(tí)高债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国(guó)国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)坚持加息(xī)的关(guān)键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来最(zuì)快(kuài)的一次，10次(cì)便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申(shēn)经济依然稳健。不过表述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“1季(jì)度经(jīng)济(jì)活动以适度的速度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加(jiā)息(xī)。重(zhòng)申委员会将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多大程(chéng)度上(shàng)适合于随着时间的推移将(jiāng)通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删(shān)除了(le)“委员会(huì)预(yù)计，一些额外的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联(lián)储加息(xī)或将结(jié)束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致(zhì)了(le)家(jiā)庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一(yī)次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这对经济(jì)、就(jiù)业和通(tōng)胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能(néng)面临来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时(shí)间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希(xī)望(wàng)是温和的(de)；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到限(xiàn)制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题；不过(guò)，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)指出本(běn)次加息(xī)依然(rán)是(shì)共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停(tíng)止加(jiā)息，但(dàn)不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平(píng)，认(rèn)为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近(jìn)达到(dào)），也就意味(wèi)着也许可以暂停加息了(le)。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前(qián)并(bìng)不合适。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调，美国劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍在(zài)低位，薪资(zī)水平(píng)仍高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需较(jiào)长时间10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不(bù)希望大(dà)型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体(tǐ)上有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶(yé)伦也强调，如果(guǒ)国会不(bù)尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务(wù)违(wéi)约(yuē)。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债上限，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)于(yú)今(jīn)年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违(wéi)约。美(měi)国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室5月1日发布的最新报告(gào)显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性(xìng)风险的概率(lǜ)或有(yǒu)限(xiàn)，但中小(xiǎo)银(yín)行破产或依然会出现。目前市(shì)场依然预期美(měi)联储6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美(měi)国经济(jì)虽在下滑，但依(yī)然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱