金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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