财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(z苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字hǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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