私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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