公募基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易(yì)结(jié)算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　阿富汗改名现在叫什么trong>兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于(yú)原来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等(děng)问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道阿富汗改名现在叫什么的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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