财(cái)联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数rong>575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对(duì七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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