财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的20250只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润1年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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