昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ng>

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。