4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数(shù)环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月(yuè)居(jū)民出行及(jí)消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基(jī)数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格(gé)局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年(nián)初(chū)至今的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基(jī)数下，财政(zhèng)收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

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