昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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