大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构池子为什么被封杀(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿池子为什么被封杀素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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