去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份额无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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