2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zē香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ng)长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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