大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主闲游的意思 闲游的反义词是什么(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键闲游的意思 闲游的反义词是什么(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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