金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的(de)经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(s诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗hàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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