调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(g学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ōng)应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成(c学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思héng)色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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