财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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