银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎ日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家n)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家>

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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