近(jìn)期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力(lì)持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额(é)最多(duō)的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净(jìng)流(liú)入(rù)额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球(qiú)主权投资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基(jī)金增持多家国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投资局(jú)一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗)租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人问津的防御(yù)性公司(sī)。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可(kě)能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一(yī)般说来外资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国(guó)企公(gōng)司在过去难(nán)以(yǐ)进入部(bù)分外资的(de)选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国(guó)企公(gōng)司截至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大(dà)的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出(chū)，如(rú)果国企改革能(néng)够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持(chí)续提供良(liáng)好(hǎo)的(de)股东回(huí)报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的(de)平(píng)均(jūn)每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上(shàng)。这(zhè)是为什么(me)贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原(yuán)因之(zhī)一。除了房地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关注的问(wèn)题。此外，投资者关(guān)注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的(de)同时增(zēng)强(qiáng)它(tā)的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报(bào)”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们(men)的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过(guò)股息或股票回(huí)购，将利(lì)润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合(hé)经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似(shì)的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如(rú)果(guǒ)问过(guò)去(qù)多(duō)年，通(tōng)过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了(le)积极的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府(fǔ)政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客(kè)观证据(jù)显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外(wài)国投资者(zhě)很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决(jué)定(dìng)价(jià)格(gé)的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗