申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(gu汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市ó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市