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黥刑是什么刑罚黥刑是轻刑还是重刑国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化、与终端(duān)需(xū)求相关的服务业延(yán)续涨价(jià)黥刑是什么刑罚黥刑是轻刑还是重刑strong>

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成(chéng)为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等(děng)国际定价的大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带(dài)动交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季节(jié)性，部(bù)分耐用(yòng)品价(jià)格回落(luò)也有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原材料成本压(yā)力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和(hé)服务(wù)，在(zài)价格上已有连续体现。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费(fèi)活动持续(xù)改(gǎi)善等或带(dài)动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加黥刑是什么刑罚黥刑是轻刑还是重刑基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别(bié)较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)外(wài)，衣着(zhe)、一般(bān)日用(yòng)品环(huán)比由负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油(yóu)等上游原(yuán)材(cái)料链条相关价(jià)格回落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多(duō)数行业(yè)环比价格回(huí)落(luò)、上游(yóu)原材料(liào)链(liàn)条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延(yán)续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制(zhì)造(zào)等部分中(zhōng)下(xià)游制造业(yè)价格有所回落(luò)，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升(shēng)、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。