财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给(g中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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