财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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