2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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