金融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层(céng)提(tí)供了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先复(fù)苏，就业(yè)为什么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业(yè)在(zài)回升并不矛(máo)盾，微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗“回升只是补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积(jī)压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映(yìng)出供(gōng)需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据有(yǒu)关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落(luò)是因为经济基本(běn)面和(hé)高(gāo)基数(shù)等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落(luò)并(bìng)存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环(huán)节的效应传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数(shù)据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经济数据发布会(huì)上(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗shàng)，国家统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的(de)中国经济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比(bǐ)较高(gāo)，这样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预(yù)计下半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下降(jiàng)既不全面(miàn)亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提(tí)到(dào)，当前的物价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)币增长(zhǎng)大幅(fú)度超过(guò)经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个(gè)伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质(zhì)是(shì)货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波(bō)动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下(xià)景气(qì)行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长行(xíng)业优势凸显。

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