核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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