2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏(f悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ú)设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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