公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的(de)托管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对(duì)于(yú)基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内(nèi)交易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？