作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了业(yè)价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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