财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行<卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢/p>

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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