近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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