射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速(sù)中国以及(jí)金沙江创投等一系(xì)列(liè)外部机构股东。截至上(shàng)市前(qián)，大基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品(pǐn)结(jié)构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于(yú)去(qù)年下半年(nián)触(chù)底回(huí)升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是(shì)射(shè)频领域(yù)正面临变局。目前，正射(shè)频(pín)需(xū)求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由(yóu)于智能手(shǒu)机(jī)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频芯片巨头(tóu)，近年来也(yě)在(zài)响应(yīng)市场变(biàn)化谋求射(shè)频(pín)芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研发(fā)、设(shè)计和(hé)销售，下游应用(yòng)领域主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括智能手(shǒu)机以及(jí)物联网(wǎng)，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等(děng)智(z80寸电视尺寸长宽多少hì)能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前(qián)仍处于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由(yóu)于(yú)持续(xù)进行高额研发投入；下游(yóu)客户集(jí)中且具有产品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下(xià)游去库存周期(qī)影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公(gōng)司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结构更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息显示(shì)，公司于2018年(nián)末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一阶(jiē)段对慧智(zhì)微进入了(le)慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二(èr)期在投资慧智微(wēi)的近(jìn)两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过(guò)接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市场对智(zhì)能手机(jī)未(wèi)来增(zēng)速(sù)持(chí)续放(fàng)缓的预(yù)期，也让(ràng)资本(běn)市(shì)场对包(bāo)括慧智(zhì80寸电视尺寸长宽多少)微(wēi)在(zài)内的射频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场(chǎng)的(de)下滑，射(shè)频前端市场规(guī)模与2021年的(de)市(shì)场相(xiāng)差无几。而接下来(lái)，由于(yú)智能手机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相似(shì)产品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片(piàn)领域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一(yī)片红(hóng)海(hǎi)的(de)竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在(zài)中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而(ér)预(yù)计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片厂商(shāng)的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金(jīn)、深创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心(xīn)建(jiàn)设、总部基(jī)地(dì)及上海和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固在5G射(shè)频前端领域取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增(zēng)加头部客户的(de)市场份额；技(jì)术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化(huà)可重(zhòng)构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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