作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收一厢情愿是什么意思窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí一厢情愿是什么意思)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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