金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào180kg等于多少斤 180kg等于多少磅0; line-height: 24px;'>180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于180kg等于多少斤 180kg等于多少磅认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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