核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一方减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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