来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这子集是什么意思，非空真子集是什么意思一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资子集是什么意思，非空真子集是什么意思strong>

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。