私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融(róng纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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