2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(f学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cjù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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