钠(nà)电(diàn)池产能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过于(yú)跨界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门又(yòu)令人遐想的(de)题材搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项目进展(zhǎn)的“积极主动(dò37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmng)”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传艺科技股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走(zǒu)势(shì)。然去年(nián)末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息(xī)”催涨股(gǔ)价(jià)的套路完全失灵(líng)，股价(jià)又在4个多月时(shí)间极(jí)速腰斩。即(jí)便(biàn)是(shì)3月末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传(chuán)艺科技也只收获了短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是市(shì)场对(duì)传艺(yì)科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨界到(dào)现在，时间不过10多月，规划(huà)产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头环(huán)伺、落(luò)地产能骤增、锂(lǐ)价(jià)持续下(xià)行，在愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能又该如(rú)何消化(huà)？过往投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天(tiān)差地别(bié)等(děng)“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便(biàn)与(yǔ)锂离子电池同时期萌(méng)芽，但(dàn)由于(yú)钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池能量(liàng)密度较低，导致其研(yán)发进度(dù)大大落后于了(le)锂电(diàn)池。直到2020年后，随着(zhe)钠(nà)电(diàn)关键技术完成(chéng)突(tū)破以及(jí)锂价不断(duàn)飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回(huí)人们重视(shì)。尤(yóu)其2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中(zhōng)天之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间(jiān)高调宣(xuān)布入局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬电子(zi)”） 同海(hǎi)盈(yíng)汇鑫企(qǐ)业、自然(rán)人(rén)杨磊(lěi)和杨(yáng)崇(chóng)义合作设立控股孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺(yì)钠(nà)电科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待召开(kāi)电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠(nà)电的各(gè)种细(xì)节(jié)。根据(jù)规划(huà)，传(chuán)艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股(gǔ)价更(gèng)加疯(fēng)涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨停板，市值快速(sù)实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车(chē)在(zài)前，传艺科技(jì)开始有意无(wú)意地“主动”披露钠电(diàn)项目(mù)进展，而公(gōng)司股价也往往在公告披(pī)露(lù)后录得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一度(dù)摸(mō)高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开(kāi)始掉(diào)头向下，无论其如何发布“利(lì)好(hǎo)”消息，股价也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着时间的推(tuī)移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由于在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资者关系(xì)活动记录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术(shù)水平等涉及(jí)公司经(jīng)营的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所关(guān)注函(hán)回复的公(gōng)告》补充(chōng)披(pī)露(lù)相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山(shān)车(chē)”式上下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波助澜(lán)，但归根结底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让(ràng)市场(chǎng)信服造(zào)成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预(yù)案，钠电池二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产能将达(dá)到(dào)10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易所回复函(hán)和2023年度定增预案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资(zī)成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装(zhuāng)修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的(de)钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微(wēi)消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公(gōng)司(sī)决定，发挥(huī)资金优势，投(tóu)资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上钠离子电池全供应(yīng)链项目(mù)，逐步形成(chéng)年(nián)产3万吨正(zhèng)极材(cái)料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电池(chí)、15万吨(dūn)电解液的生产能(néng)力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟(wěi)民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主(zhǔ)营式微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备(bèi)和印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输入类(lèi)设备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费电(diàn)子、计(jì)算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模(mó)不断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上(shàng)市当年公(gōng)司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利(lì)就已经达到了9000万元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资金也(yě)并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额(é)4.46亿元；截至(zhì)去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元(yuán)以上的(de)资金投资钠(nà)电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深(shēn)交所(suǒ)的(de)回函(hán)中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司可用于钠离子电池项(xiàng)目的(de)自(zì)有资金仅(jǐn)1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深(shēn)交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能(néng)增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增加10亿(yì)元左(zuǒ)右(yòu)，同(tóng)样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科技及子(zi)公司拟向工(gōng)商(shāng)银行、农业银行等(děng)组成的联合银团申请不(bù)超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的(de)审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二(èr)期(qī)谋定(dìng)增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度(dù)向(xiàng)特定对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)的24亿元拟投入(rù)钠(nà)电池制造二(èr)期(qī)项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元(yuán)变更用于(yú)该(gāi)项目。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知，家底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目只能(néng)依赖融资。至于上述邹(zōu)伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于(yú)10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池全(quán)供应链项目计划到2024年末全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电(diàn)项目真(zhēn)如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公(gōng)司(sī)营(yíng)收将(jiāng)在当前基础上翻(fān)十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心还(hái)在其大干快上(shàng)后产能(néng)如何消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸(zhū)多(duō)巨头在(zài)内(nèi)，已(yǐ)纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产并大建产能(néng)，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和性能来(lái)看(kàn)，传艺(yì)钠电(diàn)的钠电(diàn)池与巨头们(men)不相上下(xià)，但宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞车型、华语新能源配套(tào)雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动车和(hé)低速(sù)电动(dòng)车领域实现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而传艺科技除(chú)了在岁末年初(chū)公告与中祥(xiáng)航业(yè)、江(jiāng)苏(sū)新(xīn)能源、德博新能源(yuán)签订项目合作或战(zhàn)略合作(zuò)协议外，并未官宣重(zhòng)点客户(hù)。

　　每(měi)每有投资者(zhě)问及客户情况时，公司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电(diàn)动工(gōng)具等多个领域”“公司钠离子(zi)电池(chí)送样后客户(hù)的反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知(zhī)名两(liǎng)轮电动车品(pǐn)牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工(gōng)作”等(děng)进行回(huí)复。至于具体的(de)客(kè)户(hù)名称和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍(bèi)级增长。上(shàng)海钢联(lián)新能源事业部钠电池分析师汪(wāng)奇告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预(yù)计2023年(nián)落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资(zī)讯最新发(fā)布数据(jù)则称(chēng)，到2023年(nián)底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地产能(néng)大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池(chí)行业(yè)产能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池不到5％，后面(miàn)成本降下来(lái)才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会小批(pī)量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信(xìn)，其在调(diào)研记录中预测，预计(jì)2023年公(gōng)司实际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活(huó)动记录表

　　需(xū)要(yào)注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推(tuī)到台前(qián)的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持(chí)续(xù)下(xià)行，4月20日电碳(tàn)价格(gé)均(jūn)价已(yǐ)经跌至18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂价持(chí)续下跌(diē)会(huì)否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高(gāo)近日就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安(ān)全，不(bù)太可(kě)能成为主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让钠离(lí)子(zi)的(de)发展陷(xiàn)入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一(yī)定要(yào)发(fā)展，因(yīn)为它是锂离子(zi)电池的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠电建设成本(běn)接近，目前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比较(jiào)接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能(néng)量密度的也接近三元523电池(chí)。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以(yǐ)目前已(yǐ)经和钠电池成本基本相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料(liào)价格(gé)大幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成(chéng)本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍(biàn)认为钠(nà)电池还有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就(jiù)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“待产业链完善(shàn)后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负(fù)极(jí)材料价格(gé)可降至5万(wàn)元(yuán)/吨甚至以(yǐ)下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降价可能，但只要(yào)碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子(zi)电(diàn)池的(de)成(chéng)本优势就(jiù)依然存(cún)在(zài)，并(bìng)且随着技(jì)术不断(duàn)发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有望进(jìn)一(yī)步(bù)打开，该(gāi)成本(běn)临界点(diǎn)仍(réng)有(yǒu)进一步(bù)下探(tàn)的可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也称(chēng)，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化完(wán)成后，能和锂离(lí)子电(diàn)池的成本拉开差(chà)距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能(néng)量密(mì)度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸(suān)锂价格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳(tàn)酸锂价(jià)格在(zài)10万左右及(jí)以下时(shí)，钠离子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科技在内，诸多(duō)入(rù)局(jú)钠电池的(de)企业都言锂价(jià)下跌无(wú)碍钠(nà)电池(chí)商业(yè)化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电(diàn)池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其(qí)在1月9日的调(diào)研(yán)记录(lù)中曾(céng)表示，公司钠(nà)电池定(dìng)价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一(yī)般给到客(kè)户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格(gé)波(bō)动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之外，市场还担忧传艺(yì)科(kē)技(jì)项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电(diàn)领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmAPP梳(shū)理其(qí)过往投资履历发现，传艺(yì)科技(jì)在投资(zī)上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向(xiàng)FP37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募(mù)资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了(le)7737.67万元募资(zī)的FPC生产项(xiàng)目则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产(chǎn)项目的(de)实(shí)施地(dì)点(diǎn)从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点(diǎn)变(biàn)更(gèng)为(wèi)重庆(qìng)市合川区工业园(yuán)区(qū)核心区(qū)高阳路30号，实施主体则(zé)从传(chuán)艺(yì)科技(jì)变为全资子公司(sī)重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生(shēng)变(biàn)。公司(sī)终止实施(shī)3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并(bìng)将该项(xiàng)目剩余(yú)资金全(quán)部投入轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目的建(jiàn)设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资(zī)6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年(nián)产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目。但次(cì)年6月(yuè)，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建(jiàn)至江苏(sū)省高(gāo)邮市(shì)经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科(kē)技再(zài)“变卦”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余(yú)募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计(jì)划(huà)的(de)地点、资金乃(nǎi)至项目，直接的后(hòu)果就是(shì)原有(yǒu)的(de)投入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效率低下以及建(jiàn)成项(xiàng)目实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产年(nián)可实现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿(yì)元(yuán)。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案，年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目建设期也(yě)仅12个月，预计达(dá)产年实(shí)现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项目投(tóu)资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初(chū)的预期相去甚远(yuǎn)。

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