银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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