来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要(yà现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？o)求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

　　1

　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？trong>“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费(f现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？èi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

　　4

　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？