原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)和利(lì)润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业(yè)内部(bù)强者一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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