申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数一个男人出轨了还爱自己的老婆吗上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中一个男人出轨了还爱自己的老婆吗，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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